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2020 年，從中央密集部署，到資本市場熱捧，“新基建”正式站上風口。相比傳統的基建，“新基建”是立足于高新科技的基礎設施建設，主要包括 5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大領域。據統計，目前，已有 13 個省市區發布了 2020 年重點項目投資計劃，其中 8 個省份公布了計劃總投資額，共計 33.83 萬億元。
值得一提的是，在整個新基建項目中，5G基建、大數據中心、人工智能作為近幾年最熱的技術領域，毫無疑問的成為談論最多的話題。
近日，興業證券發布了《新基建深度報告：新基建開啟創新新時代，七大行業深度研究報告》（以下簡稱《報告》），從新基建的內涵談到為何要大力推進新基建，并整理了七大關鍵領域有哪些發展機會值得 關注。
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文檔來源：未來智庫
2018 年 12 月召開的中央經濟工作會議，首次提出“加快 5G 商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設”，“新型基礎設施建設”的提法由此產生。此后，2019 年的政府工作報告也要求“加強新一代信息基礎設施建設”。而 2020 年開年首次國務院常務會議也明確提出，要“出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策”。 可以說，從一開始，“新基建”這一概念便與 5G、人工智能、物聯網等新興產業緊密相連。
《報告》認為，“新基建”的“新”，不應僅僅指的是“新興產業”的“新”，只要能夠發掘出基建領 域的新增長點，便能夠被納入“新基建”的范疇。因此，“新基建”的概念也適用于傳統的基建領域。我們可以將發掘傳統基建領域新增長的過程，稱為對傳統基建的“補短板”。而這“補短板”可從兩方面入手：
一是發展傳統基建領域的新興細分子行業，如交通運輸短板領域的冷鏈物流，能源行業短板領域的特高壓和充電樁，民生基建領域的公共衛生和醫療等。
一是乘城市群建設東風，滿足城市群對基礎設施建設的新需求。隨著我國城市群建設的推進，長三角、粵港澳、京津冀等多個城市群將對軌道交通、城際鐵路、教育、醫療等基礎設施產生廣闊需求。
（1）短期：新基建將成為經濟穩增長的關鍵
經濟增長的三駕馬車中，消費與出口均因此次緊急公共衛生事件受到影響，而投資因一季度淡季受沖擊較小。基建投資是投資的重要組成部分，短期內預計將起到穩增長的作用。
出口方面，貿易摩擦疊加緊急公共衛生事件影響，我國出口持續承壓。
自美國挑起貿易戰以來，中國對美出口已快速回落，2019 年中有 7 個月出口金額環比增速 為負。而在當前事件影響下，全球經濟趨緩，國際貨幣基金組織已將 2020 年全球經濟增長預期下調為 3.3%，我國出口將進一步承壓，對經濟增長的拉動能力趨弱。
消費與出口受制，投資將成為穩增長的主要驅動力。
投資、消費、出口是拉動經濟的三駕馬車。2019 年，消費/投資/出口對 GDP 增長的貢獻率分別為 57.80%/31.20%/11.00%。然而，在當前影響下，消費與出口拉動經濟增長的能力受限。消費的重要子行業如汽車、餐飲和旅游皆受重創。而受疫情波及，全球經濟增速趨緩，進而導致我國出口承壓。2003 年爆發“非典”，投資的 GDP 增長貢 獻率高達 70%，可以預見，投資將成為當下穩增長的主要驅動力。
基建投資將托底經濟，而新基建將為經濟增長注入新動能。
基礎設施投資是固定資產投資的三大下游之一，對固定資產投資的占比長期保持在 20%以上，并以政府投資為主導，因此，基建將起到穩定托底經濟的作用。新基建則進一步為基礎設施投資擴容，在疫情期間，遠程辦公、在線課堂、遠程護理、送藥機器人等新興產業嶄露頭角，而這些新興產業的發展都離不開 5G、大數據、人工智能、云計算等新型基礎設施的支撐，因此，新基建能夠為新興產業賦能，起到穩增長的作用。
（2）中期，新基建將起到緩解我國社會的主要矛盾，助力“十四五”發展規劃落地。
我國社會的主要矛盾已轉化為“人民日益增長的美好生活需要和不平衡 不充分的發展之間的矛盾”，在即將來臨的“十四五”期間，國家將致力于緩解這 一主要矛盾。新基建通過著力提升基礎設施水平，改善國計民生，并緩解主要矛盾，將大概率將成為“十四五”的重要發展方向。因此，在中期內，新基建依舊將在國民經濟中扮演重要角色。
新基建大概率將成為“十四五”的重要發展方向。
2019 年 11 月 25 日，國務院總理李克強主持召開研究部署國民經濟和社會發展第十四個五年規劃編制專題會議。 李克強指出，“十四五”時期，我國正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的關鍵階段，將推出一批重大工程和項目，著力提升基礎設施水平。2020 年開年以來，已有北京、廣東、重慶、湖南等多個省市的 2020 年政府工作報告提及新基建。由此可見，2020 年有望成為新基建的大舉布局之年。新基建將將起到承上啟下的作用，既助力“十三五”規劃妥善收官，又與“十四五”規劃發展目 標相契合，大概率將成為“十四五”的重要發展方向。
（3）長期：助力經濟轉型，加速進入創新大時代
長期來看，無論從全國經濟發展還是區域經濟建設，都要求開展大規模的新基建。 在全國經濟的層面上，中國經濟將呈現由投資驅動轉向創新驅動的發展趨勢，5G、 云計算、人工智能等新興產業即將來到“大創新時代”的風口，對 5G、數據中心、 充電樁等新型基礎設施的廣闊需求也應運而生。在區域經濟的層面上，國家致力 于建設多個城市群，推進城鎮化進程。催生了對交通、水利、市政等傳統基礎設 施的需求，并拓寬新型基礎設施的應用范圍。
（4）放眼全國：“大創新時代”對新型基礎設施建設有廣闊需求經濟增速趨緩，經濟發展將從投資驅動轉向創新驅動，開啟“大創新時代”。
波特在其《國家競爭優勢》中指出，每一個國家的發展將經歷生產要素驅動、投資驅動、創新驅動和財富驅動等四個發展階段。1981-2017 年間，中國主要是由地產、 傳統基建為代表的投資驅動發展。然而，近年來 GDP 增速呈下行趨勢，呈現出明顯的 L 型。2019 年，中國 GDP 達到 99.09 萬億元，同比增速為 6.10%，同比下降 0.6 個百分點。在經濟增長趨緩的背景下，我國經濟發展將踏上由投資驅動轉向創 新驅動的轉型之路。基于《突破性創新與經濟增長》報告給出的分析框架，創新可以通過資本深化、推動人力資本增長、提高企業生產效率與促進經濟結構轉型 四大途徑來促進經濟增長，中國將邁入“大創新時代”。
“大創新”時代來臨，有望開展大規模的新型基礎設施建設。
其一，對傳統產業的改造提升要求開展大規模新型基礎設施建設。
《2019 年政府工作報告》中提及，要“支持企業加快技術改造和設備更新，將固定資產加速折舊優惠政策擴大至全部制造業領域，打造工業互聯網平臺，拓展“智能+”，為制造業轉型升級賦能”。這意味著以 5G、物聯網、 云計算等為代表的為萬物互聯互通、為創新發展筑基的科技基建將有望得到大規模建設。以 5G 基站建設為例，截至 2019 年底，5G 基站建設數額已超 13 萬個， 用戶規模增速百萬/月，用戶規模與網絡覆蓋范圍同步擴大。
其二，新興產業發展需要成熟的基礎設施的支持。
《2019 年政府工作報告》提到要“深化大數據、人工智能等研發應用，培育新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新能源汽車、 新材料等新興產業集群，壯大數字經濟”，萬物智能化、互聯化所需的大規模信息基礎設施建設可能更快更早地到來。
（1）決策層：中央號召，地方政府跟進
2015-2019 年間，中央對基建的政策導向以“補短板”為主。《報告》指出，2020 年以來，中央開始密集提及“新型基礎設施建設”。所以，由“基建補短板”到“新型基礎設施建設”，決策層的轉向將為新基建持續開拓成長空間。
自 2020 年以來，已有 25 個省市的政府工 作報告提及新型基建，其中 8 個地區明確規劃了年內計劃新建 5G 基站的數量， 合計超過 30 萬個。四川、重慶、陜西、河北等省市已發布了年度重點項目清單， 總投資接近 25 萬億元，計劃完成投資也接近 3.5 萬億元。自決策層吹風到地方政府的跟進，自上而下地推進新基建。
（2）監管層：貨幣財政齊發力，產業政策落地，層層加碼扶持新基建
財政政策：施行積極的財政政策，為新基建進一步拓寬資金面積極的財政政策導向。
2020 年 2 月 21 日，中共中央政治局召開會議，要求積極的財政政策要更加積極有為，發揮好政策性金融作 用。這是繼 12 月中央經濟工作會議中的“積極的財政政策要大力提質增效”后， 近期再次對財政政策的力度的正面指示。減稅降費、專項債擴容、引導政策性金融債發行等一系列積極的財政政策發力，將持續利好新基建。
政策性金融債或將進入財政的工具箱
繼專項債大幅擴容后，政策性金融或成為基建的又一“長期資金供給”。從歷史來看，“政策性金融”能夠放大中長期的財政杠桿，提升財政資金的使用效果，是逆周期調節的重要工具。專項建設基金主要采用股權方式投入，用于項目資本金投入、股權投資和參與地方投融資公司基金，資金的久期足夠長， 或成為基建的又一“長期資金供給”。
間接融資及貨幣政策：LPR 改革疏通金融支持實體的傳導途徑 LPR 利率多次下調，持續降低實體企業的融資成本，新基建相關行業將從中受益。
直接融資及資本市場政策：再融資及并購重組放松，助力金融支持新基建 展直接融資是大勢所趨，融資結構轉換將有利于新基建。
自改革開放以來，支撐中國經濟發展的主要融資模式是以銀行信貸為主的間接融資。以存量法計算， 2017 年中國的直接融資占比僅為 37%。當下，中國經濟的產業發展開始以消費服務、科技創新為導向，配套的基礎設施建設需求也應運而生。然而，新興產業的融資風險偏好需求更高，銀行的低風險偏好資金、信貸資金、間接融資模式不利于大面積直接支持新興產業、民營企業，也對新基建發展造成阻礙。再融資放寬、 并購重組放松、科創板與注冊制試點等將持續推進直接融資發展，進而利好新基建發展。
（3）產業政策：交通部、工信部等頻頻加碼政策，推進新基建產業部署
以交通運輸部、工信部為代表的部委，相繼發布產業政策，致力于新基建，包括對傳統基建補短板與建設 5G 為代表的新型基礎設施。
交通運輸部：完善城市群綜合立體交通網絡，推進基建補短板完善京津冀、長三角等城市群交通網絡，推進城市群基建補短板。
工信部：持續推進 5G 基礎設施建設。
產業層：產業整體發力創新，龍頭企業引領新基建發展。
從產業層面來看，我國企業整體加大創新投入，培育利好新基建發展的產業環境， 而龍頭企業如三大電信運營商等帶頭進行新基建，而 PE/VC 資本對新基建方向的關注度也在不斷攀升。
（4）企業整體趨勢：轉向創新驅動發展
近年來，我國企業逐步轉向創新驅動發展，培育利好新基建的產業環境。全國科技經費投入統計公報表明，2018 年各類企業研究與試驗發展（R&D）經費 15233.7 億元，比上年增 長 11.5%。從 2018 年全國科技經費投入結構來看，企業科技經費投入占比高達 77.4 %。對研發投入的高度重視，表明我國企業正逐步轉向創新驅動發展，培育出利好新基建的產業環境。
龍頭企業：帶頭進行新基建 。
帶頭進行新基建的龍頭企業是行業的風向標。評判一個企業是否為行業龍頭的標準，不能局限于經營指標與財務指標，更要看該企業是否對同行業的其他企業具 有很深的影響、號召力和一定的示范、引導作用。因此，在新基建成為大勢所趨的背景下，帶頭進行新基建的龍頭企業將引領行業，加速新基建發展。
產業資本：PE/VC 對新基建方向的關注度有望持續提升 。
2015 年 6 月以來，在以 PE/VC 為代表的一 級市場領域上，資本對技術創新方向的關注度依然不減。隨著鼓勵創新的政策不斷出臺，PE/VC 的投資規模在快速上升。由數據統計可知，截至 2019 年 11 月， PE/VC 投資金額居前的行業分別是信息技術、可選消費、醫療保健、金融、工業。 其中，信息技術產業發展與新基建緊密相關。而以科技基建、技術創新為內核的新基建，也將持續吸引資本的關注，疊加國家鼓勵民間資本參與基建的政策效應。
（1）高端制造
中國將邁入后工業化時代，工業結構不斷優化，高端制造產業投資占比將不斷提升。目前中國已進入到工業化后期向后工業化時代過渡的階段，全社會固定資產投資增速放緩，中國經濟發展已經由要素驅動、投資驅動向創新驅動轉變，帶來中國工業結構不斷優化。2019 年之后，制造業投資增速回落，1-4 月份制造業投資同比增長 2.5%，增速比一季度回落 2.1 個百分點。制造業投資增速雖有所回落， 但高技術制造業投資和制造業技術改造投資分別增長 11.4%和 14.9%，高于全部 制造業投資 8.9 個百分點和 12.4 個百分點，高端制造業占比將持續提升。
高端制造業發展，將提高整體產出效率。制造業是承上啟下的一環，因此，高端制造業將成為工業自動化、產業智能化的硬件載體。目前制造業正處于向高端制造業轉型升級的階段，隨著高端制造業發展， 新基建的整體產出效率將提高。
（2）基礎設施建設
在推進城市群建設的背景下，推進配套的基礎設施建設必不可少。2019 年 12 月 6 日的政治局會議，習近平總書記主持政治局會議，提出加強基礎設施建設，并要求推動形成優勢互補高質量發展的區域經濟布局。這是 2018 年 7 月 31 日后， 再次于政治局會議中提出加強基礎設施建設。當下城市群建設加速的政策導向下， 為了提升居民生活質量，基建投資增速有望提前放量。
消費基建——醫療信息化、電動汽車、充電樁等
民眾對消費升級有強烈需求。為滿足民眾的消費需求，要進行以科技創新為內核的消費基建。
從供給端看，創新是企業提高供給質量的關鍵。產品質量和服務是制約企業進一步發展的“短板”。 企業要想提高生產質量和服務品質，就必須要通過創新來實現，如中國醫藥企業也逐漸從仿制藥轉向針對中國市場的原創研發藥。
從需求端看，能夠滿足消費者 需求的高質量產品也是通過創新實現的，如北斗為中國消費者提供獨特的短消息服務。因此，在消費升級的背景下，以科技創新為內核的消費基建將成為滿足民眾消費升級需求的關鍵，而消費基建的代表產業如醫療、電力設備與新能源和汽車等，也將嶄露頭角。
科技基建——硬科技和軟科技
硬科技：5G 基建將成為信息經濟的核心引擎，半導體產能轉移釋放龐大需求。
5G 將成為社會發展關鍵動力與抓手。根據中國信通院發布的《5G 社會影響力》測算，2030 年，5G 將帶動的總產出、經濟增加值、就業機會分別為6.3億元、2.9億元和800萬個。
半導體設備產能向大陸轉移釋放龐大需求，反彈動能更大。據 SEMI 數據，2018 年中國大陸半導體設備銷售額為 131.1 億美元，同比增加 59.30%，市場規模首次 超越中國臺灣地區位居全球第二，增速全球居首。
軟科技：云計算加速滲透，物聯網構建萬物互聯互通體系。
云計算加速滲透帶來 Iaas/SaaS 的全產業鏈機會。據 Gartner 預計，全球云計算市場在 2020 年將達到 4114 億美元的規模。云計算技術優越性在于通過構建靈活的資源共享池，能夠有效保證自愿的高效利用。但是，目前國內云計算主要以游戲、視頻、電商和社交等“To C”端為主。隨著金融和醫療、工業等實 體行業逐漸接入部署，云計算將有望在新“To B”領域迎來更快速的增長。
5G 時代萬物互聯，有望帶動萬億產業規模。根據工信部數據，我國物聯網產業規模已從 2009 年的 1700 億元躍升至2016年超過9300 億元，并預計 2020 年達到 18300 億元，期間 CAGR 達到了 18%。
新能源基建——光伏、風電
新基建熱潮來襲，光伏風電為代表的新能源產業迎來機遇期。能源轉型，是對傳統能源行業的“補短板”。以光伏、風電為代表的可再生能源，是能源轉型的“尖兵部隊”。隨著新基建的大舉布局，以光伏、風電為代表的可再生能源產業也將迎來新一代機遇期。
(3)新基建重點關注的行業
1、醫藥
公立醫院傳染科與基層醫療體系有待進一步加強完善。通過這次疫情可以看到省市級的疾控中心的檢驗能力和設備配置基本達標，但是縣級疾控的提升空間還很大。未來在補短板的背景我國將加大投入改造升級我國現有的縣級疾控。“軟件”上，招入更多專業人才，使疾控的人員更加充足；“硬件”上，改造縣疾控，使得每個縣疾控都將配備 P2 負壓實驗室，部分配備 P3 負 壓實驗室讓基層疾控可以處理更多類型的細菌、寄生蟲和病毒，從而使得地方疾控可以更快反應與國家疾控做到聯動，使國家疾控更快制定相關措施。
2、建筑
大建筑央企：集中度提升+基建需求回升。
3 月 4 日，政治局會議要求，要加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設，加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。2019 年 3 月央視在新 聞報道中曾闡述“新基建”七大領域：5G 基站、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網。
《報告》認為新基建主要是兩個概念：1）狹義的新基建：科技產業升級為核心的基礎設施建設，包括 5G 基站、工業互聯網、物聯網、車聯網、醫療信息等建設，這部分項目有典型的高技術、中長期高回報的特點；
2）新一輪的基建補短板：新一輪的基建，和過往 的“舊基建”相比，更加聚焦到以城市軌道交通、城市間高速鐵路、生態治理等基建重大項目；并且，在目前“穩增長”需求不斷提升的宏觀環境下，對比兩個“新基建”，“新一輪的基建”對經濟的支撐是“狹義新基建”不可替代的。
3、機械軍工
軌道交通：截止 2019 年，我國城市軌道交通營業里程達到 6,730 公里，成長空間廣闊。國際一線城市東京、巴黎、倫敦軌道交通占公共交通客運量的比例分別達 86%、70%、 70%；上海、北京僅為 54%和 44%。預計未來我國軌道交通里程仍將保持較快增長。
工程機械：
工程機械實現“機器換人”，應用滲透率逐漸提高，火神山醫院僅用 10 天 10 夜即建設 完成，離不開現場大量工程機械設備的使用；存量設備更新換代成為主導，多因素推動行業銷量保持高位；排放標準升級也將促進工程機械更新需求更為集中。
因此，在更新需求推動下，疊加環保升級、機器換人、滲透率提升等諸多因素，工程機械行業銷量將保持高位，行業周期性大幅減弱。在此基礎上，“新基建”的推進進一步提高了工程機械的需求彈性，行業內上市公司將顯著受益。
工業自動化裝備：
新型基礎設施建設還包括工業互聯網。智能制造裝備是工業互聯網的應用終端， 以工業機器人為代表的智能制造裝備將顯著受益于工業互聯網的發展。
低軌寬帶衛星通信系統建設：
低軌寬帶衛星通信系統作為重要的國家空間基礎設施，相關建設計劃也有望成為新型基礎設施建設的重要組成部分。
（4）計算機
從廣義來看，新基建是指與傳統的“基建”相區別，主要發力于科技端 的基礎設施建設。因此，包括信創、網絡安全、醫療 IT、金融 IT 等計算機細分板塊，也均屬于泛義的新基建范疇。
狹義的新基建：大數據中心、人工智能和工業互聯網。
大數據中心：IT 巨頭資本回暖，需求拐點已至。大數據中心是云計算的基礎設施。隨著云服務收入的快速增長，IT 巨頭在數據中心等 IT 基礎設施的投入將不斷增加。
人工智能：智能駕駛有望成為新基建重要一環，人工智能技術作為新一代信息技術的重要分支，近年來一直受到政策的大力支持。其中，智能駕駛是人工智能在汽車行業的重要應用，有望成為新基建的重要一環。
工業互聯網：2020 年有望成為產業爆發之年。按照政策要求，到 2020 年底，我們要初步建成工業互聯網基 礎設施和產業體系。由此可見，2020 年將是政策進一步發力的一年。在政策強力 推動下，工業互聯網行業有望進入快速增長的階段。
泛義的新基建：信創、網絡安全、醫療 IT、金融 IT 等。
（5）電子
《報告》認為，今年硬件的機會將從科技基建開始，主要體現在 5G 基站建設和半導體晶圓廠投資兩條線。
（6）通信
從宏觀層面，信息通信業是全面支撐經濟社會發展的戰略性、基礎性和先導性行業，數字經濟新基建的復工復產進程，對于全國企業復工復產工作不僅能產生很好的示范和帶動作用，更能起到重要的支撐和保障作用；因此為了更加有效地對抗疫情、提振經濟，國內數字經濟基建投資有望加碼，其中 5G 通信新基建更是首選。
同時，5G、通信在疫情防控工作中也的確發揮了重要、積極的支撐作用：當前背景下，一系列新興數字經濟商業模式紛紛落地，網絡教育、在線醫療、遠程辦公 等新業務、新模式、新應用落地生根，驅動新基建消費潛力迅速釋放。因此從現需求的角度也證明：5G 建設有望加速，產業鏈發展將持續向好。
（7）電新
2020年是“新基建”啟動的一年，特高壓已經被上升至國家戰略層面高度。2020年國網特高壓建設全面恢復，國網加快推進13條特高壓線路核準、開工、建設，涉及金額約為1965億元，預計將在2021-2022年迎來營收確認的高峰期。
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