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“可靈要走，也是快手必須要放手了。”
說這話的是前快手成員汪紫玲，對于近期快手計劃分拆旗下視頻生成大模型可靈AI 一事，她給出了自己的看法。
近日，快手正以200億美元的估值尋求外部融資，如果按這樣來算，快手目前的總市值約為300億美元左右（約2300億港元），而分拆出來的可靈目標估值高達200億美元，占了母公司的近七成。
這也是引發市場熱議的地方，目前方案處于初步階段。
前快手成員紫玲表示，這并非一場簡單的業務獨立，而是快手與可靈在當前階段必須完成的資本與業務切割。
另一位二級市場資深分析師的判斷是：“資本市場從來不需要快手的老故事，他們只想要可靈的新故事。”
對快手而言，可靈已經成為擠占財報利潤的內部選手，對可靈而言，快手重成本的電商基因，有點束縛自己在AI進程上的發力。
快手官方雖然在公告中謹慎地使用了“評估擬議重組”的詞匯，但資本的暗涌早已無法掩蓋。
同時這次也向外界拋出一個關于大廠孵化AI業務的問題：這究竟是集團估值體系限制可靈上限，還是可靈的算力開支拖累了快手的財務？（本文作者長期關注AI大廠動態，關于可靈分拆背后的故事，歡迎添加作者微信 Who123start，交流更多信息。）
01 要AI，還是要利潤？
“分拆是個再自然不過的選擇。電商負責解決當下現實，可靈負責投資未來。兩邊的燒錢速度和變現邏輯完全是兩碼事，顯然已經不合適了?！弊狭釋追寰W(公眾號：雷峰網)補充說。
根據快手2025年財報，可靈AI全年收入約10億元，占總收入1428億元的比重不足0.7%。同期，快手研發開支145億元，同比增長18.8%，資本支出150億元用于算力基礎設施建設，2026年計劃進一步增至260億元?？伸`AI僅在推理層面實現毛利率打平，整體仍處于投入期，對集團利潤貢獻微乎其微。
但這也不能一以概之，可靈帶來的并非全是負面影響。事實上，可靈已開始滲透快手廣告、電商、內容分發等核心業務鏈條。
例如在廣告場景中， AI 業務開始承擔營銷素材生成、創意廣告制作與投放優化；在電商場景中，AI 則開始參與商品理解、短視頻素材生成與推薦分發。
最重要的是，以前資本市場對快手的估值邏輯，更多停留在短視頻、電商、直播等傳統互聯網業務；但隨著可靈進入全球AI視頻競爭主流視野，快手開始被納入AI視頻生成賽道討論。
2025年4月，快手成立可靈AI事業部，直接向公司創始人兼CEO程一笑匯報。
就在今年3月的財報電話會上，高層透露，截至今年1月，可靈AI的年化收入運行率（ARR）已超過3億美元。公司對可靈AI在2026年實現收入同比翻倍以上增長保持較強信心。
但沒辦法，視頻生成這塊，本來就是個難啃的骨頭。
連行業老大哥 OpenAI 都暫停 Sora 商業化應用的消息，畢竟視頻大模型推理時的海量算力消耗都是實打實的。
這種困境直接體現在運營與營收數據上。據了解，Sora 2 的發布曾讓其網站訪問量在2025年10月達到 6619 萬的峰值，但到2026年2月已回落至 2117 萬，跌幅達 68%。流量下滑直接加劇了變現難度，2025年 Sora 的月收入僅為 36.7 萬美元。
相比之下，可靈 AI 同期的月收入達到了 2000 萬美元。但即使具備遠超 Sora 的商業變現能力，可靈依然承受著巨大的財務壓力。
這背后的核心癥結在于難以壓縮的結構性成本。正如一位 AI 視頻創業者所言：“以前做傳統互聯網產品，服務器開支相對可控；但 AI 視頻生成的特點是，每一次推理都在持續消耗高昂的算力成本。”
在購買算力集群、模型訓練與推理消耗、以及高端 AI 人力成本的多重疊加下，可靈的日常運轉本身就很艱難。
前快手成員韋安透露，2024年底是可靈資金消耗的一個重要轉折點。當時團隊拍板重構底層模型，這次“換底”砸出了后來實現效果質變的1.6版本。上述人士表示，內部人員稱，1.6版本不僅贏了隔壁某大廠，甚至在性價比上也優于后續的google Veo2。
但技術仗背后，是極其恐怖的算力消耗，據前員工觀察，其他互聯網公司或許崇尚的是“資源一次性給足、快速試錯”，跑半年不行就關停；而快手花錢則要謹慎和注重成本得多。以電商 AI 應用的落地為例，快手往往在充分調研后，僅投入同行十分之一的資源與人力去跑灰度測試。
用這種注重成本防御、精打細算過日子的思維，去供養一個每天都在耗費海量算力、試圖沖擊全球第一梯隊的視頻大模型，顯然已經捉襟見肘。
快手剛剛轉正的盈利底盤經不起這么燒，而可靈要想繼續保持技術身位不掉隊，甚至去實現其最終的 ToC 野心，把這塊重資產的 CapEx（資本開支）剝離出上市公司的報表，去一級市場找錢，就成了唯一的答案。
況且大廠拆分AI業務上市的故事也并不新鮮，比如百度旗下的AI芯片部門正式獨立成立“昆侖芯”，更早些的時候，微軟宣布將小冰業務線分拆為獨立公司運營，這些都為可靈提供了一個樣本：失去母公司的流量加持后，能否穩定飛行才是獨立后的真正考驗。
02 可靈單飛，資本叫好
一位二級分析師Jonathan對雷峰網表示：現在資本市場非常現實：對待快手主站，用的是成熟商業模式的眼光，看重市盈率（PE），要求你每個季度都得把利潤摳出來；但對待可靈，大家套用的是AI獨角獸的劇本，看重的是市銷率（PS）和未來想象力。
對于200億美元的估值，Jonathan看來，這并不是“合理不合理”的問題，而是資本敘事的天然偏好。
“市場的邏輯，本來就不是正確的邏輯?！彼f，“短視頻、電商、本地生活，這些都是舊互聯網故事了；但AI視頻生成，還是一個能講全球化、技術革命、生產力重構的新故事?！?/p>
某種程度上，可靈也確實長成了資本市場最喜歡的那類AI公司模樣。
與依賴流量和廣告的互聯網產品不同，可靈目前的核心用戶已經開始轉向海外專業創作者與企業客戶。
一位接近可靈的人士告訴雷峰網，目前可靈收入中，國際用戶貢獻占比接近70%，用戶結構以B端及專業創作者（Pro-sumer）群體為主?？焓諧EO程一笑此前在財報電話會上也曾披露，P端付費訂閱會員貢獻近70%營業收入。
“現在國外很多視頻創作者，其實不會固定使用某一個模型產品，誰在某個環節效率更高，就用誰?！鄙鲜鋈耸勘硎?。
而在這樣的工作流體系里，可靈已經成為不少創作者“繞不開”的一環。
在具體的商業化落地路徑上，可靈有明確的階段性規劃。
據業內人士對雷峰網表示，可靈第一批核心合作方主要是廣告公司，隨后逐步拓展至專業視頻博主和大型UP主。之后，可靈正在業務側搭建一個雙向撮合機制：一端對接廣告主的視頻制作需求，另一端對接具備生成能力的創作者，在中間承擔平臺與渠道的角色。
不過，服務B端和專業創作者只是當前的變現手段。
業內人士指出，可靈的長期業務重心依然是ToC（面向普通大眾）市場。這意味著，分拆獨立運作后，可靈大概率會推出獨立App，以擺脫對現有平臺的流量依賴，直接去獲取并留存更廣泛的C端。這才是其追求200億美元估值背后的最終商業邏輯。
不過，提升估值、拿到更多資源之后，如何滲透影視工業化流程，還得再觀望一陣。
（文中汪紫玲、Jonathan、韋安均為化名）
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