老虎緊隨富途背后，美港股互聯(lián)網(wǎng)券商仍存行業(yè)待解題

富途證券高光上市的余溫猶在，老虎證券就已緊隨其上。據(jù)悉老虎證券今日更新招股書，公司將以每股5美元至7美元的價(jià)格發(fā)行1300萬(wàn)股美國(guó)存托股票，最高擬融資9100萬(wàn)美元，將于3月20日登陸納斯達(dá)克，股票代碼為TIGR。

頭部玩家爭(zhēng)相上市將美港股互聯(lián)網(wǎng)券商賽道帶到了聚光燈下。興起于上一輪牛市的美港股互聯(lián)網(wǎng)券商，在中概股超級(jí)IPO周期到來(lái)、全球資產(chǎn)配置需求興起，以及傳統(tǒng)券商服務(wù)體驗(yàn)缺位的背景下，逐漸形成了一條穩(wěn)定賽道，誕生了包括富途、老虎等頭部玩家和華盛、微牛等一大批追趕者。

與之相伴的是，這一站在風(fēng)口上的行業(yè)在低傭甚至0傭金趨勢(shì)下短期內(nèi)仍然需要倚重C端交易收入，同時(shí)面臨著傳統(tǒng)券商和互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭的雙向潛在威脅，此外在發(fā)展路徑方面還需要更多差異化探索。

短期內(nèi)還是賺取通道費(fèi)

據(jù)了解，目前美港股互聯(lián)網(wǎng)券商的主要營(yíng)收倚重于C端交易傭金。

招股書顯示，2018年富途證券的營(yíng)收中，交易傭金及手續(xù)費(fèi)收入占比達(dá)50%，同期老虎證券的占比則高達(dá)78%。然而，在海外成熟市場(chǎng)低傭甚至0傭金的趨勢(shì)下，這樣的收入結(jié)構(gòu)顯然難以長(zhǎng)期倚重。

為了擺脫對(duì)于單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴、提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，業(yè)內(nèi)玩家紛紛探索多元化業(yè)務(wù)。

如富途證券在融資融券業(yè)務(wù)方面逐漸發(fā)力，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比從2016年的6.7%快速攀升至2018年的44.4%，同時(shí)交易傭金及手續(xù)費(fèi)收入占比由2016年的86%下降至2018年的50%。

類似的，目前融資服務(wù)費(fèi)也成為老虎證券的第二大營(yíng)收來(lái)源，同時(shí)交易傭金收入占比也在逐年下降——在2016、2017、2018年占比分別為96%、89%、78%。

此外，富途和老虎都在嘗試拓展公司服務(wù)，來(lái)擴(kuò)大B端客戶收入。

以富途為例，其提供港交所上市發(fā)行服務(wù)。作為聯(lián)席賬簿管理人，富途證券參與了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)及小米的IPO。而老虎在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外也面向機(jī)構(gòu)推出私募孵化服務(wù)。

盡管各家都在努力降低對(duì)交易傭金的倚重，多位業(yè)內(nèi)人士卻向雷鋒網(wǎng)(公眾號(hào)：雷鋒網(wǎng))AI金融評(píng)論表示，通道費(fèi)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)是美港股互聯(lián)網(wǎng)券商的主要收入來(lái)源。

“短期內(nèi)2B企業(yè)服務(wù)還是傳統(tǒng)券商的天下，因?yàn)锽端消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變需要更長(zhǎng)的時(shí)間，在這期間傳統(tǒng)券商的市場(chǎng)地位也將繼續(xù)”，微牛證券創(chuàng)始人王安全表示，未來(lái)發(fā)行業(yè)務(wù)可能會(huì)實(shí)現(xiàn)線上化，但需要時(shí)間，配套的法律規(guī)章制度等都需要做相應(yīng)的修改，現(xiàn)在還沒(méi)有到那個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前階段專注于交易更為現(xiàn)實(shí)。交易業(yè)務(wù)是基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，而且這個(gè)市場(chǎng)需求也很大。先把基礎(chǔ)業(yè)務(wù)做好、做到極致，再去想別的，可能會(huì)更好一點(diǎn)，也就是先做強(qiáng)再做大的邏輯。”王安全表示。

“而且拓展B端客戶的前提是擁有一定的C端用戶，用戶量是目前和未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)券商持續(xù)竟?fàn)幍囊粋€(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。”

誰(shuí)是富途們最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

傳統(tǒng)券商和互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭，誰(shuí)會(huì)是美港股互聯(lián)網(wǎng)券商最大的競(jìng)對(duì)？

另一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前，行業(yè)和上述二者還談不上競(jìng)爭(zhēng)。“會(huì)有正面競(jìng)爭(zhēng)的那一刻，但現(xiàn)在還談不上競(jìng)爭(zhēng)。一是美港股互聯(lián)網(wǎng)券商的規(guī)模還很小，市場(chǎng)容量太大，短期內(nèi)難以飽和，二是目前美港股互聯(lián)網(wǎng)券商專注的市場(chǎng)不在國(guó)內(nèi)，都還沒(méi)有進(jìn)入到中國(guó)。”

他繼續(xù)表示，“不過(guò)，傳統(tǒng)券商里也有非常看中互聯(lián)網(wǎng)變革的，他們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的投資規(guī)模很大、決心很大，并且收獲也很大，比如東方財(cái)富和華泰證券，他們已經(jīng)從PC端逐步切入到了移動(dòng)端了，這類券商可能是潛在的競(jìng)對(duì)。”

事實(shí)上，與傳統(tǒng)券商比起來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭更像是目前最大的競(jìng)對(duì)。

“單從通道角度上講，支付寶和理財(cái)通無(wú)疑具有先發(fā)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)”，王安全表示，“這些巨頭進(jìn)來(lái)以后，我們肯定面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但我們清楚自己的價(jià)值點(diǎn)在哪里，我們要在產(chǎn)業(yè)上而非規(guī)模上和他們競(jìng)爭(zhēng)。證券行業(yè)的價(jià)值是由生產(chǎn)端而非用戶端決定，就像工藝品的價(jià)值是由藝術(shù)家決定，產(chǎn)品也可以是一種壁壘，比如做到極致的蘋果手機(jī)。”

王安全表示，“互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭也可能是合作者。他們會(huì)更傾向于投資的方式而非自建團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗麄兠靼鬃陨淼暮诵幕蛟谀睦铮@些公司一般來(lái)講都是比較清醒的。”

同時(shí)，他補(bǔ)充道，像富途、微牛都是海外券商，想要通過(guò)大流量渠道在中國(guó)市場(chǎng)里大規(guī)模來(lái)接入，會(huì)有很大的監(jiān)管障礙。

錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)是出路

“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一大特征是，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)后集中度會(huì)變高，所以差異化發(fā)展非常重要”，王安全表示，“美港股互聯(lián)網(wǎng)券商短期內(nèi)都還是集中專注于交易，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)各有各的特點(diǎn)。”

實(shí)際上，在美國(guó)成熟市場(chǎng)里券商定位也是呈現(xiàn)差異化。比如嘉信理財(cái)（Charles Schwab）更偏資產(chǎn)管理類型的業(yè)務(wù)，TD Ameritrade更專注于交易，富達(dá)投資（Fidelity）更多偏向綜合性業(yè)務(wù)等。

這些公司都在差異化競(jìng)爭(zhēng)中得到了不錯(cuò)的發(fā)展。比如被稱為美國(guó)財(cái)富管理零售之王的嘉信，據(jù)了解，目前嘉信理財(cái)?shù)挠脩粢呀?jīng)突破1000萬(wàn)，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億美元，市值近600億美元。

也許是因?yàn)槌闪⒂?971年的嘉信理財(cái)走過(guò)了從短期的交易服務(wù)向長(zhǎng)期的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之路，其目前成為國(guó)內(nèi)大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)券商主要的對(duì)標(biāo)，包括富途、老虎在內(nèi)。

業(yè)內(nèi)不少觀點(diǎn)認(rèn)為他們未來(lái)的趨勢(shì)也將是從美港股交易平臺(tái)與投資理財(cái)社區(qū)起步，逐步轉(zhuǎn)向?yàn)橛脩籼峁┮徽臼酵顿Y服務(wù)平臺(tái)，成為中國(guó)版的嘉信理財(cái)。

此外，也有采取不同對(duì)標(biāo)策略的玩家，比如主打“0傭金模式”的微牛證券，對(duì)標(biāo)的是美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)券商Robinhood。

成立7年多的Robinhood，目前已經(jīng)累計(jì)430萬(wàn)賬戶。截至2018年3月，Robinhood在最新一輪的融資后估值達(dá)56億美元。而Robinhood最顯著的標(biāo)簽之一便是美股0傭金。

與富途和老虎從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步不同，微牛證券走的是“出海”的模式——從美國(guó)大本營(yíng)開(kāi)始。據(jù)了解其目前大部分用戶來(lái)自美國(guó)。雷鋒網(wǎng)雷鋒網(wǎng)

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