標普全球獲準進入中國市場，本土評級機構壓力山大！

雷鋒網AI金融評論報道，1月28日，央行在官網發(fā)布了美國標普全球公司獲準進入中國信用評級市場的消息。

中國人民銀行營業(yè)管理部發(fā)布公告，對美國標普全球公司(S&P Global Inc。)在北京設立的全資子公司——標普信用評級(中國)有限公司予以備案。同日，中國銀行間市場交易商協(xié)會亦公告接受標普信用評級(中國)有限公司進入銀行間債券市場開展債券評級業(yè)務的注冊。這標志著標普已獲準正式進入中國開展信用評級業(yè)務。

業(yè)內人士認為，知名國際信用評級進入中國，可以吸引更多國外投資者，另一邊在對于國內信用評級機構帶來壓力的同時，也將促進中國評級行業(yè)評級質量改善，對中國金融市場的規(guī)范健康發(fā)展具有積極意義。

中國信用評級行業(yè)的弊病

信用評級機構是金融市場中重要的服務性中介機構，主要業(yè)務有國家主權信用評級、企業(yè)信用評級、證券信用評級、項目信用評級。其中證券信用評級業(yè)務更為常見，主要由專門的經濟法律財務專家構成的，對于證券發(fā)行人以及證券信用進行等級評定，包括各類公司債券、地方性債券、或者國際債券、優(yōu)先股票。

標普、穆迪、惠譽是當前國際上最權威的三大評級機構。有數(shù)據(jù)顯示，世界主權評級中超過90%的業(yè)務由這三大機構所經營。相較于歐美，中國信用評級行業(yè)明顯落后，其中存在的問題也早已是共識。

首先，中國金融市場歷史較短，信用評級行業(yè)的起步也因此很晚，誕生于20世紀80年代末，最初的評級機構由中國人民銀行組建，隸屬于各省市的分行系統(tǒng)。20世紀90年代以后，經過幾次清理整頓，評級機構開始走向獨立運營；

第二，評級機構提供的產品類型匱乏，評級技術不夠高，核心競爭力不強。據(jù)了解，國外目前有兩大流行模型和方法，一是專家制度模型、Z評分模型、ZETA模型等傳統(tǒng)的信用風險度量模型，另一種是現(xiàn)代信用風險度量模型，比如摩根大通所采用的信用度量制模型、KMV公司的信用監(jiān)測模型、瑞士信貸銀行的credit Risk+模型等。

第三，我國監(jiān)管政策也不算成熟，有至少三個監(jiān)管主體（中國人民銀行、中國證 券監(jiān)督管理委員會、國家發(fā)展和改革委員會），監(jiān)管措施仍然是粗線條的，缺乏可操作性。

此外，信用評級機構整體合規(guī)運營情況不佳。通聯(lián)數(shù)據(jù)智能投研業(yè)務總監(jiān)、桐升通惠投資總監(jiān)盛元君對雷鋒網表示，由于國內評級機構大多采取發(fā)行人付費的方式，評級機構的獨立性和公正性屢遭質疑，目前評級行業(yè)存在著高評級債券違約，評級調整不合理（違約時大幅下調評級），評級虛高等問題。

2017年信用評級年度評價

據(jù)中國保險資產管理業(yè)協(xié)會出具最新2017年信用評級年度評價顯示，“（行業(yè)）存在評級虛高、風險揭示不足、風險監(jiān)測滯后等問題；部分機構的評級報告質量、投資者服務質量與保險機構投資者的預期水準有一定差距。”其中還特別提到了揮舞民族主義旗幟的大公國際資信評估有限公司，該公司于去年被證監(jiān)會和中國銀行間市場交易商協(xié)會同時點名，被暫停了債務融資工具市場和公司債市場相關業(yè)務一年。

事實上，在面對中國這邊廣袤且護城河不高的蛋糕時，三大國際機構其實早有布局，通過收購頭部企業(yè)或者合作等方式從而進入中國。

2006年，穆迪收購中誠信49%股權并接管了經營權。同年，香港新華財經(美國控制)公司收購上海遠東62%的股權；2007年，惠譽收購了聯(lián)合資信49%的股權并接管經營權；至于標準普爾，一邊提供跨境信用評級服務，與博時基金合作開發(fā)了基于標準普爾500指數(shù)的ETF，另一邊也與上海新世紀于2008年簽訂技術服務協(xié)議共享專業(yè)知識與經驗。

壓力山大的本土評級機構

信用評級行業(yè)對外開放是穩(wěn)步擴大金融市場對外開放的重要組成部分。近幾年中國加快金融市場開放，信用評級行業(yè)的開放度相對較低。這次放開外資評級機構獨資企業(yè)的限制，從更高層面來說，也將加速中國金融市場國際化進程。

事實上，國家政策在前兩年也在為此過程鋪墊。據(jù)券商中國報道，2017年，央行第7號文對境外依法設立的信用評級機構法人開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務明確了準入條件。到了第二年3月，該文件進一步細化，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場信用評級機構注冊評價規(guī)則》，允許符合條件的境外信用評級機構在境內開展債券信用評級業(yè)務，協(xié)會將對申請注冊的評級機構開展市場化評價，并根據(jù)評價結果實行分層分類管理。

百度企業(yè)信用顯示，標普信用評級(中國)有限公司成立于2018年6月，注冊資本1800萬，法定代表人是標準普爾評級服務董事總經理、大中華區(qū)總裁金紀湘。雷鋒網了解到，金紀湘常駐北京，負責標準普爾在中國大陸、香港和臺灣地區(qū)的業(yè)務發(fā)展，曾任瑞士銀行（中國）有限公司行長兼董事總經理。

　時任瑞銀（中國）行長金紀湘 (via 新浪財經 梁斌 攝)

據(jù)澎拜新聞報道，標普與上海新世紀的十年服務已經結束。除了標普，其他巨頭也有些動靜，畢竟不論是持股還是合作，展現(xiàn)在行業(yè)面前的依然是其他品牌。穆迪在中誠信的股份下降至30%，并在去年5月與六月成立了兩家獨資子公司穆迪（中國）有限公司與穆迪(中國)信用評級有限公司。而惠譽如今已經不再是聯(lián)合資信估有限公司的股東，并在2018年7月成立了全資子公司惠譽博華信用評級有限公司。央行公告提到，“下一步，中國人民銀行將持續(xù)推進信用評級行業(yè)對外開放，支持更多具有國際影響力且符合條件的外資信用評級機構進入中國市場?！笨梢韵胍?，另外兩家雖未官宣，亦不久矣。

值得注意的是，各國信用評級大多呈現(xiàn)出寡頭壟斷的局面，更高知名度和認可度的國際評級機構的入駐，想來會在中國市場掀起不小的地震。

從本土機構角度來看，首先市場份額將可能受到沖擊。盛元君對雷鋒網表示，國內評級機構在客戶資源積累方面具備優(yōu)勢，但在經驗、技術、數(shù)據(jù)、模型驗證均落后于國際評級機構，特別是本土信用機構缺乏獨立的立場。

“標普全球的進入中國業(yè)務，從短期來看，其業(yè)務可能更多的以利率債和低風險債券為主，國債和一些相對優(yōu)質的銀行的金融債擁有自身的海外評級，相對來說風險比較低。中長期看，隨著國際評級機構的進入，本土評級機構將直面外資評級機構的競爭，由伙伴關系轉為競爭關系，市場份額可能受到沖擊。"

而從行業(yè)角度來看，可能會是利好。其有助于推動評級行業(yè)競爭格局進行重塑，倒逼本土評級機構的業(yè)務水平和專業(yè)度不斷提高。比如在付費模式方面，國際評機構的投資人付費方式將對目前評級付費方式作出有利引導，對中國評級行業(yè)評級質量改善和金融市場的規(guī)范健康發(fā)展具有積極意義。

需要指出的是，不過在實際商業(yè)環(huán)境下，國際信用評級機構并不一定就是企業(yè)等發(fā)行人的第一選擇。

一位不具名的行業(yè)人士認為，如果是對于國際市場有融資需求的企業(yè)，應該會更青睞外資評級公司，因為認可度和公信力更高。如果是在國內發(fā)行，因為本土評級機構存在更大可協(xié)調空間，所以可能會更傾向于選擇能夠給出更高評級的機構。

“評級付費模式的轉變將是一個較為長期的過程，在目前仍是發(fā)行人付費的情況下，中小企業(yè)受自身資質影響，也可能暫不考慮選擇外資評級機構。"盛元君分析道。

參考文獻：

馮琦. 國內外信用評級業(yè)發(fā)展對比分析[J]. 中國流通經濟, 2013, 27(6):97-102.

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