警惕國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體資本寒冬

三四年前，國(guó)內(nèi)投資半導(dǎo)體的專業(yè)投資人可能還不夠湊一桌飯。2021年，已經(jīng)可以評(píng)選Top100半導(dǎo)體投資機(jī)構(gòu)。

半導(dǎo)體投資熱潮下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司的數(shù)量也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。甚至有人感概，近幾年國(guó)內(nèi)芯片創(chuàng)業(yè)公司的數(shù)量，就像摩爾定律一樣，瘋狂的時(shí)候每半年增加一倍。

2022年，半導(dǎo)體的投資人們有一個(gè)深刻的感受，一級(jí)市場(chǎng)太貴，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌，投資越來(lái)越難做。創(chuàng)業(yè)者們也體會(huì)到，曾經(jīng)只要和芯片相關(guān)，團(tuán)隊(duì)不錯(cuò)就能獲得融資，今年開始已經(jīng)明顯感受到壓力，投資人開始計(jì)算投資回報(bào)了。

在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體投資正在迎來(lái)寒冬，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)邁入下行周期的背景下，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也正在醞釀一場(chǎng)并購(gòu)。

芯謀研究承辦的IC NANSHA“2022中國(guó)·南沙國(guó)際集成電路產(chǎn)業(yè)論壇”上，多位投資人都表示，希望創(chuàng)業(yè)者們能放平心態(tài)，積極參與到并購(gòu)整合中。

作為芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵的因素之一，資本又應(yīng)該如何成為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)第三極的推動(dòng)力？

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體資本寒冬

半導(dǎo)體行業(yè)在美國(guó)硅谷是個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)，但在國(guó)內(nèi)卻是個(gè)新興行業(yè)。在硅谷做芯片創(chuàng)業(yè)很難獲得投資，在國(guó)內(nèi)卻很容易，這是眾多半導(dǎo)體從業(yè)者對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)最大的感觸。

但2022年，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是全球，半導(dǎo)體行業(yè)都迎來(lái)了拐點(diǎn)。今年4月開始，國(guó)內(nèi)芯片的銷量出現(xiàn)了顯著下滑，國(guó)內(nèi)上市的電子板塊也出現(xiàn)了大幅調(diào)整。國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)和封測(cè)龍頭公司匯頂科技和長(zhǎng)電過(guò)去一年間股價(jià)腰斬。新上市的芯片公司股價(jià)破發(fā)的現(xiàn)象頻發(fā)。

二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌，一級(jí)市場(chǎng)又太貴，這種倒掛的情況就像是面粉比面包貴，芯片投資越來(lái)越難做，以前的Pre-IPO投資吸引力也大幅下降。

“一級(jí)市場(chǎng)的估值有剛性，一般來(lái)說(shuō)A輪以20億估值融資，B輪不可能以18億估值來(lái)融資，這就會(huì)導(dǎo)致僵局的出現(xiàn)。”粵澳半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金、執(zhí)行事務(wù)合伙人劉丹說(shuō)：“如果企業(yè)還在融資燒錢的階段，融不到錢就可能面臨經(jīng)營(yíng)困難的問(wèn)題。要警惕全球半導(dǎo)體下行周期，雖然國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的寒冬不一定會(huì)到來(lái)，但做好準(zhǔn)備總沒(méi)錯(cuò)。”

半導(dǎo)體行業(yè)具有周期特性，一般每幾年就會(huì)經(jīng)歷一輪需求爆發(fā)、漲價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)、放產(chǎn)能、需求萎縮、過(guò)剩、價(jià)格下跌的周期，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)可能在近兩年走入低谷。

華登國(guó)際合伙人王林用“資本寒冬”形容現(xiàn)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投融資市場(chǎng)。

“我同意資本寒冬的觀點(diǎn)，很多國(guó)內(nèi)芯片新創(chuàng)企業(yè)再找投資很困難。”武岳峰資本合伙人熊泉同時(shí)表示，“一二級(jí)市場(chǎng)倒掛時(shí)間也不會(huì)很長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)看這也是一個(gè)發(fā)展的好機(jī)會(huì)。現(xiàn)在有一個(gè)合理的估值點(diǎn)，投資放慢心態(tài)，產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)可能更大一些。”

資本寒冬，可能會(huì)讓面臨經(jīng)營(yíng)困難的公司尋求并購(gòu)整合，這也將引發(fā)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)潮。

中國(guó)半導(dǎo)體并購(gòu)潮將到來(lái)

縱觀全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，每個(gè)領(lǐng)域都有幾家龍頭公司，比如PC處理器領(lǐng)域的intel、AMD，手機(jī)處理器領(lǐng)域的高通、聯(lián)發(fā)科，但這些公司都經(jīng)歷了幾十年的成長(zhǎng)，期間也有多次并購(gòu)才慢慢成長(zhǎng)起來(lái)。

“我認(rèn)為國(guó)內(nèi)的芯片公司也應(yīng)該是這樣，慢慢需要大家能夠報(bào)團(tuán)取暖，畢竟大公司有更多資源。”中芯聚源合伙人張煥麟認(rèn)為，“要成長(zhǎng)為大公司是很難的事情，小公司如果能和產(chǎn)業(yè)以及大公司結(jié)合，不僅僅是簽戰(zhàn)略協(xié)議，而是深度綁定，有資本和股權(quán)的結(jié)合，成為一家人，形成合力，會(huì)對(duì)公司的發(fā)展非常有利。”

王林也表示，“我在不同場(chǎng)合號(hào)召大家要抱團(tuán)取暖，海外資本市場(chǎng)的整合早就開始了，國(guó)外半導(dǎo)體公司在做大做強(qiáng)，國(guó)內(nèi)也應(yīng)該整合資源，把研發(fā)力量聚在一起，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。我們也號(hào)召華登投資過(guò)的企業(yè)能夠整合。”

劉丹也判斷，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，群雄并起，會(huì)形成幾個(gè)大的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，這是產(chǎn)業(yè)規(guī)律。產(chǎn)業(yè)整合和并購(gòu)的機(jī)會(huì)也非常值得關(guān)注。

至于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體并購(gòu)潮是否會(huì)很快到來(lái)，雷峰網(wǎng)與多位投資人和業(yè)界人士交流發(fā)現(xiàn)大家判斷不一，有人認(rèn)為最近幾年就會(huì)發(fā)生，也有人表示不會(huì)很快到來(lái)。

熊泉給出了一個(gè)相對(duì)明確的判斷，他認(rèn)為兩年后國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體并購(gòu)可能會(huì)有一個(gè)大的發(fā)展。

從投資人的角度，大家都意識(shí)到了小公司要和大公司一起成長(zhǎng)，并購(gòu)也有利于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)要出現(xiàn)并購(gòu)潮一個(gè)不可忽略的阻礙是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。

芯原股份創(chuàng)始人戴偉民說(shuō)，“國(guó)內(nèi)大家都想做老板，要放下，希望看到更多的并購(gòu)。”

這也是多位投資人對(duì)芯片公司創(chuàng)始人的建議。“要拿得起，放得下。”張煥麟說(shuō)，“我認(rèn)為，從創(chuàng)始人的角度，上下游綁定更利于企業(yè)的發(fā)展。從投資人角度來(lái)也一樣，從產(chǎn)業(yè)資本角度、財(cái)務(wù)資本角度大家一起合力支持。”

資本應(yīng)該如何支持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體第三極的發(fā)展？

資本作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三大要素之一，對(duì)于想要成為中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)第三極的南沙和粵港澳大灣區(qū)，需要針對(duì)粵港澳大灣區(qū)和廣州南沙的特性有針對(duì)性的投資。

“第三極不是第三的意思，而是互補(bǔ)的概念，粵港澳大灣區(qū)要發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。”熊泉表示。

整體看，粵港澳大灣區(qū)集成電路發(fā)展的特點(diǎn)和中國(guó)在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的特點(diǎn)很像，那就是應(yīng)用集中地。

粵澳半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金合伙人李進(jìn)先指出，“大灣區(qū)過(guò)度市場(chǎng)化、過(guò)度開放，但集成電路產(chǎn)業(yè)相對(duì)在制造端周期長(zhǎng)、投入量大。從粵澳基金角度，我們可能需要在制造端和封裝端進(jìn)行資金和資源的比較重度的投資。”

“從大灣區(qū)發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)鏈角度，新增晶圓廠和封裝廠的項(xiàng)目是未來(lái)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域。”李進(jìn)先同時(shí)表示。

最近幾年，南沙大力推動(dòng)集成電路產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，引進(jìn)培育了芯粵能、芯聚能、聯(lián)晶智能等一批龍頭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)寬禁帶半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈布局，初步形成了覆蓋寬禁帶半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、材料全產(chǎn)業(yè)鏈完整生態(tài)，建設(shè)約1.97平方公里的集成電路產(chǎn)業(yè)園，設(shè)立規(guī)模21億元的廣東省半導(dǎo)體與集成電路風(fēng)險(xiǎn)子基金。

政策也將和資本一起推動(dòng)南沙集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))在IC NANSHA“2022中國(guó)·南沙國(guó)際集成電路產(chǎn)業(yè)論壇”上了解到，南沙制訂了《廣州南沙新區(qū)（自貿(mào)片區(qū)）促進(jìn)半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持辦法》（即“強(qiáng)芯九條”），從重大項(xiàng)目落戶、企業(yè)融資、完善集成電路產(chǎn)業(yè)鏈、補(bǔ)貼企業(yè)生產(chǎn)性用電、支持企業(yè)開展車規(guī)級(jí)認(rèn)證等9個(gè)方面進(jìn)行扶持。如，對(duì)新引進(jìn)的集成電路制造類企業(yè)給予總投入10%、最高3億元落戶支持；按照企業(yè)建設(shè)公共服務(wù)平臺(tái)的實(shí)際投資額30%，給予最高3000萬(wàn)元一次性補(bǔ)貼；按照企業(yè)實(shí)際流片費(fèi)用50%，給予最高2000萬(wàn)元補(bǔ)貼。

另外，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《南沙方案》也賦予南沙三項(xiàng)重磅財(cái)稅政策。

想要在如今的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)找到一條全新的賽道很難，但可以打造差異化，有政策和資本支持的粵港澳大灣區(qū)，或許是半導(dǎo)體人才和企業(yè)的一個(gè)好選擇。

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