國內芯片公司并購的好時機

“國內芯片的產能一會過剩，一會緊張，因為我們沒有高端產品?！敝袊呻娐穭撔侣撁嗣貢L葉甜春在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上演講時表示，“最后發現從設計企業到制造企業利潤都很低。”

葉甜春說，“我們要開辟新賽道，不只是技術創新，要設計產業模式的創新，也要設計整個產業集群的打造、產業生態的構建，還有相應的產業政策要跟緊，全套的組合拳才能做起來。”

中國集成電路創新聯盟秘書長葉甜春

開辟新賽道的同時，當下國內芯片公司也要想辦法做大做強，并購就是一個很好的路徑。

“談一個并購，七八成會失敗，這比投資一家企業難度高得多?！?/strong>華登國際業務合作人蘇東在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上的投融資交流論壇上表示，“現在的情況，半導體并購整合出現了很好的供需平衡?！?/strong>

為什么現在是國內芯片公司并購的好時機？到底如何才能做好并購？

可以預見的新一輪中國芯片公司并購

2000年后是國內半導體發展一個非常重要的時期，國內有大量芯片公司成立，不過那時候還是以風險資本為主，因為芯片行業的投資有高風險，國資投入的較少。

到了2008年，全球化階段開啟，國內芯片公司也出現了密集的并購，比如2008年大唐電信，2013年紫光收購展訊和銳迪科。

在全球化階段，臨芯投資靠著將瀾起科技私有化奠定了在芯片行業投資界的地位，還給收購對象做了分類。

臨芯資本董事長李亞軍在投融資交流論壇上分享，并購1.0是國內運營的公司；并購2.0是納斯達克上市，中國運營使用紅籌架構的公司，如瀾起科技；并購3.0是納斯達克上市，華人管理的海外公司，并購4.0就是純外國公司。

2018年開始，芯片行業進入了逆全球化階段，美國接連對中興通訊和華為進行制裁。這個階段，也是國產芯片替代、自主自強的階段，從2000年到2018年也是中國集成電路產業發展最快的兩個階段。

“現在是再全球化的過程，去年開始出現了新的現象，因為制裁的原因，有企業開始想辦法把產品往外銷售，剛開始是被動，后來變成了主動，甚至變成了潮流?！崩顏嗆娬f，“現在有兩個最熱門的話題，一個是并購，一個是出海?！?/strong>

從全球化到逆全球化到再全球化，可以遇見中國半導體行業即將出現新一輪的并購。換個角度，以美國半導體行業發展的經驗，也能得到同樣的結論。

回看過去十年美國的并購交易，可以發現有兩個比較高的峰值，一個是2014年到2015年，重要的原因是3G到4G的轉變，還有一個是2019年到2020年，這一輪并購的主要邏輯是布局數據中心。

申萬宏源的統計數據顯示，目前國內有158家芯片上市公司，但100億美元的只有6家，大量國內芯片上市公司的市值只有幾十億人民幣。并且158家公司中，98家是科創板開板后上市的企業，這類企業進入資本市場不久，還沒有太多資本運作經驗。

“只有通過并購整合，把企業做大做強，才能擺脫低價競爭?！碧K東指出，“2017-2018年是新成立半導體公司的高峰，2021年是半導體企業上市的高峰，但隨著上市門檻越來越高，未來資本市場推出的難度越來越大，國內半導體并購整合出現了很好的供需平衡。”

也就是說，上市公司想要做大做強，未盈利的企業想要被并購，將有利于并購的達成。

“原來想并購一家企業，根本沒辦法談，因為不盈利也能上市，盈利的估值非常貴，現在上市收緊，很多企業都愿意談了。”李亞軍同時表示，“過去兩年二級市場估值跌的很低，很多上市公司的股票比非上市公司便宜。再加上政府也出了鼓勵并購的政策，最新的是國八條，非盈利企業也可以并購?！?/p>

在這些因素的疊加下，國內芯片公司將出現新一輪的并購潮。

芯片公司并購的關鍵

新微資本管理合伙人陳順華表示，“目前整個市場處于調整階段，這對投資機構以及長期投資的投資機構，是非常好的時機。”

真正并購的時候有哪些關鍵？

李亞軍認為有資金、標的、交易、投后四個關鍵。

并購的資金，應該是資金的組合，要有一級、二級、上市公司專項的資金，還需要有限責任公司，所需要的資金組合比單純投資資金的難度大很多。

標的可以是上市公司也可以是非上市公司?！耙蔀檫@些公司的重要股東?！崩顏嗆娬f，“上市公司我們應該拿5%~10%左右的股份比例，非上市公司，希望能拿到15%~20%左右的比例，這樣才能有影響力?！?/p>

交易的方式可以有A控A，A控非A，非A控A，非A控非A的方式，前兩種會是主流。

投后是最難的部分。“做不好投后管理，無異于自殺。”李亞軍指出，“我們特別強調企業領導者的重要性，找到一個好的領導，才能把企業做大做強。起家靠技術，發展靠管理，做大做強靠并購，如果到了第二個階段還是理工男的思維，我覺得就很難往前走。”

蘇東也分享了5個交易并購的難點，包含并購的失敗率及成功率、估值差異、文化沖突、財務風險以及整合風險。

“不管如何，整體的趨勢還是推動并購整合的進行。”蘇東判斷。

實際上華登國際在過去的一段時間，也進行了很多并購嘗試，比如矽力杰上市后收購多家模擬芯片公司，兆易創新收購思立微，參股投資長鑫存儲等。

中國會產生世界級的芯片公司 

中國集成電路產業的發展，已經解決了0到1的問題，1到10的問題解決了一點，但10到N的問題還沒解決。中國芯片產業與美國芯片產業的差距很遠，但正因為有差距，才更有動力。

“80年代通信行業全是外企，經過幾十年發展，中興通訊發展起來了，很多國外的通信公司找不到了，中國的企業變成了世界級的通信公司?！崩顏嗆娬J為，“中國的集成電路行業會復制通信行業的發展歷程，出現世界級的龍頭企業?！?/strong>

李亞軍說這不是拍腦袋的出的結論，可以從多個維度去判斷。

中國是全球最大的集成電路市場，能在這個市場實現自我循環，這是一個顯著的優勢。

其次是中國人的勤奮。還有快速試錯、迭代演進的能力。以及愿意嘗試和主動創新的特點。

“要持之以恒做難而正確的事情，要有跑馬拉松的精神、毅力和準備”李亞軍表示。

作為已經上市企業的代表，安凱微電子董事長胡勝發也在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上分享，“高通、英偉達、聯發科這樣的頭部公司，成立后十年乃至二十年以后才起飛，我們國內的芯片企業，都屬于練內功階段，還沒有到爆發時期。”

“我們國內芯片的企業家還是要堅持，只要有希望，就一定要堅持?！焙鷦侔l同時表示。雷峰網(公眾號：雷峰網)

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