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| 本文作者： 周應(yīng)梅 | 2026-06-27 14:56 |
6月26日美團(tuán)舉行的股東周年大會(huì)上，美團(tuán)CEO王興、CFO陳少暉回應(yīng)了股價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)和業(yè)務(wù)相關(guān)的多個(gè)問題，并釋放回購(gòu)信號(hào)。與此同時(shí)，王興還復(fù)盤了過去五年戰(zhàn)略節(jié)奏得失。
雷峰網(wǎng)從美團(tuán)投資方獲悉了此次會(huì)議詳細(xì)內(nèi)容，并有不少獨(dú)家補(bǔ)充信息。從會(huì)議的發(fā)言來看美團(tuán)管理層從承認(rèn)問題，到正面回答股東問題，態(tài)度表現(xiàn)良好，中途還提出一些可行的舉措，作了一場(chǎng)與股東的有效溝通。
截至6月26日美團(tuán)收盤價(jià)為64.25港元，處于近兩年低點(diǎn)，這是美團(tuán)上市以來第二次跌破發(fā)行價(jià)。當(dāng)前的價(jià)格被一些投資人視為投資機(jī)會(huì)點(diǎn)，同時(shí)也有不少持倉(cāng)價(jià)在100港元以上的投資人在暗暗叫苦。
港股恒生科技成分公司騰訊、美團(tuán)、阿里巴巴、快手、京東、小米等公司今年以來股價(jià)屢創(chuàng)新低。一位長(zhǎng)期投資互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)投資人稱，今年買什么虧什么。“今年港股太難了”，一位港股投資人告訴雷峰網(wǎng)，一方面是流動(dòng)性差；另一方面是，做空賺錢是港股的重要盈利模式，這點(diǎn)跟A股與美股都不太一樣。
港股作為大體量中資、外資交匯的離岸市場(chǎng)（對(duì)比A股和美股都是在岸市場(chǎng)），做空交易成熟，吸引了不少對(duì)沖基金入場(chǎng)，使得沽空金額比例比其他市場(chǎng)更高，長(zhǎng)期在10%以上。另外作為離岸市場(chǎng)，港股行情受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)行情、國(guó)際資本流動(dòng)和美國(guó)利率政策、地緣政治等多方因素影響，使得這一市場(chǎng)存在高波動(dòng)性特點(diǎn)。
承認(rèn)問題，將抓住時(shí)間窗口回購(gòu)
當(dāng)被問及如何看待當(dāng)前已破發(fā)的股價(jià)時(shí)，王興承認(rèn)今年和過去幾年美團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)不理想，對(duì)此管理層深感責(zé)任重大。他解釋，過去幾年股價(jià)的表現(xiàn)，一方面跟競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，一方面跟整體市場(chǎng)流動(dòng)性有關(guān)。今年以來外賣和即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)態(tài)勢(shì)已經(jīng)好轉(zhuǎn)，告別過去一年瘋狂的競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在逐步回到正軌。
王興還表示，會(huì)在合適的情況下積極退出外部投資；對(duì)于?前業(yè)務(wù)情況不那么明朗、但需要?額投?的?向，會(huì)?較理性、有財(cái)務(wù)紀(jì)律地去投?。
美團(tuán)CFO陳少暉隨即補(bǔ)充，打算積極進(jìn)行回購(gòu)。過去回購(gòu)是美團(tuán)的常規(guī)動(dòng)作，從2024年1月到2025年5月，總計(jì)回購(gòu)占公司股本約4%、接近36億美元的股份。去年在瘋狂的競(jìng)爭(zhēng)投入下，從2025年5月暫停了股票回購(gòu)，在合適的時(shí)機(jī)將采取回購(gòu)行動(dòng)。
常規(guī)的年份，回購(gòu)計(jì)劃是?少覆蓋公司增發(fā)的?期激勵(lì)部分1%的?例，這是基礎(chǔ)線。陳少暉認(rèn)為，去年Q3季度可能是最壞的時(shí)候，從今年Q1業(yè)績(jī)來看在向好的?向轉(zhuǎn)變。接下來可能是回購(gòu)的時(shí)間窗口。
陳少暉透露，目前美團(tuán)對(duì)外投資的幾家創(chuàng)新科技公司股份價(jià)值超過了500億元，計(jì)算上非上市公司股份（按賬?價(jià)值），總計(jì)超過650億元。其中，持股包含理想汽?約12%、智譜AI約3.9%、宇樹科技約7.6%。對(duì)于已經(jīng)上市公司，過了解禁鎖定期后會(huì)考慮積極變現(xiàn)。
“我個(gè)?從2010年美團(tuán)成?到現(xiàn)在?直都沒有賣過股票。”王興第一次公開表示，之前披露的個(gè)人減持是用于公益基金會(huì)。他稱，2021年把個(gè)人持股的10%捐出來放到了一個(gè)公益基金會(huì)，基金會(huì)需要陸續(xù)賣股票才有錢支持公益項(xiàng)目。為了給投資者釋放更多積極信息，王興反復(fù)強(qiáng)調(diào)個(gè)人沒有賣過一股美團(tuán)股票。
王興復(fù)盤：應(yīng)該早出海、大零售換個(gè)模式做
美團(tuán)過去5年，有哪些錯(cuò)誤的路徑？現(xiàn)場(chǎng)股東提出了一個(gè)尖銳的問題。
“回頭看，我們應(yīng)該更早出海”，王興表示，應(yīng)該在疫情之前的2018年底或者2019年就推進(jìn)出海。在疫情兩年，海外滲透率迅速上去，美團(tuán)因此錯(cuò)過了疫情期間國(guó)內(nèi)外滲透率快速提升的階段。
雷峰網(wǎng)梳理了國(guó)際外賣巨頭的規(guī)模增長(zhǎng)過程，多數(shù)巨頭都在疫情后完成了規(guī)模躍升。例如北美外賣巨頭DoorDash就在2020年實(shí)現(xiàn)了翻倍的營(yíng)收、訂單增長(zhǎng)，并在此階段使得虧損大幅收窄。2020年12月，DoorDash上市成功，市值一度超過700億美元。
而網(wǎng)約車巨頭Uber因?yàn)橐咔閷?dǎo)致核心業(yè)務(wù)暴跌時(shí)，旗下外賣業(yè)務(wù)Uber Eats實(shí)現(xiàn)了歷史性增長(zhǎng)，在2020年二季度營(yíng)收首次超過網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，后續(xù)也快速拓展全球外賣市場(chǎng)。當(dāng)前國(guó)際外賣市場(chǎng)頻發(fā)并購(gòu)和美團(tuán)、滴滴出海動(dòng)作不斷調(diào)整，感興趣可以添加作者微信zymcfip進(jìn)一步交流。
王興在會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)還袒露了對(duì)優(yōu)選業(yè)務(wù)的反思。“對(duì)于優(yōu)選業(yè)務(wù)，大家也知道我們非常努力，投入了很多資源，最后沒有取得更好的結(jié)果。”他補(bǔ)充，優(yōu)選不是無邊界擴(kuò)張，而是符合美團(tuán)戰(zhàn)略的“大零售”方向的嘗試。
沒有取得符合預(yù)期的結(jié)果，是因?yàn)樯鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域是最拼性價(jià)?、對(duì)價(jià)格最敏感的市場(chǎng)。“越是?標(biāo)品，光卷價(jià)格，最后會(huì)卷到底線以下。我們不希望做底線以下的事情。”看清這個(gè)事情后，美團(tuán)認(rèn)為需要換個(gè)模式，通過自營(yíng)的“快樂猴”項(xiàng)目去做優(yōu)選以前想做的事情。王興稱，通過深入供應(yīng)鏈可以實(shí)現(xiàn)極致性價(jià)比，不是光做賣場(chǎng)讓商家競(jìng)價(jià)把價(jià)格卷到底線以下。
美團(tuán)自營(yíng)零售的另一個(gè)業(yè)務(wù)小象超市正在推進(jìn)線上、線下兩條路，在2025年于北京萬柳開出第一家小象線下店。今年還將開幾家線下店。
王興認(rèn)為，新?代超市需要線上線下融合，線上可以布城市?、點(diǎn)位密、快速送達(dá)，但還是有?部分需求需要在線下看到才更有幫助。當(dāng)你?進(jìn)?個(gè)店，能看到的商品呈現(xiàn)?任何?機(jī)屏幕都更好，你還能聞到味道。另?個(gè)重要趨勢(shì)是，這個(gè)模式在更多城市都可行，比如發(fā)達(dá)地區(qū)的縣城和其他地區(qū)的地級(jí)市，這些有消費(fèi)力的地方。因?yàn)檫@并不是奢侈品?意，?是?常超市業(yè)務(wù)。
目前快樂猴?的是??有品牌占?、少SKU的社區(qū)超市路線。每個(gè)快樂猴店??概七?百平，開在社區(qū)?，服務(wù)周邊??，通過少SKU和??有品牌占?實(shí)現(xiàn)極致性價(jià)?。兩個(gè)業(yè)務(wù)的商品定位會(huì)有?定錯(cuò)位。
中國(guó)以往本?超市最?到1000億元左右規(guī)模，但這個(gè)市場(chǎng)總體?常?。美國(guó)沃爾瑪?家?年銷售額是六七千億美元，中國(guó)總體消費(fèi)與美國(guó)?致可?，將來頭部玩家能有??千億乃?過萬億的規(guī)模。
“?象會(huì)急劇拓展，把商品供應(yīng)鏈能?做強(qiáng)，通過線上線下店同時(shí)開的?式實(shí)現(xiàn)更?區(qū)域的覆蓋。”王興補(bǔ)充。
主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如何應(yīng)對(duì)，盈利何時(shí)到來
美團(tuán)CFO陳少暉透露，過去一年外賣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)投入資金巨大，粗算下來整個(gè)行業(yè)投入了2000億元，達(dá)到了很多行業(yè)的天花板。
他補(bǔ)充，目前和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在單位經(jīng)濟(jì)模型上（UE）差距，事實(shí)上是在拉??不是在縮?。“在這種投?量級(jí)下，我們維持這樣的地位，是?個(gè)?較有說服?的回答。”陳少暉表示，這個(gè)業(yè)務(wù)對(duì)于領(lǐng)先者來講，依然有極強(qiáng)的?絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，??的復(fù)購(gòu)和留存都顯著優(yōu)于第?名和第三名。?期來講，對(duì)?業(yè)回歸理性之后的發(fā)展前景?常有信?。
面對(duì)抖音的競(jìng)爭(zhēng)保市占還是利潤(rùn)？陳少暉補(bǔ)充，抖?和美團(tuán)在這個(gè)場(chǎng)景上越來越顯現(xiàn)出差異化的競(jìng)爭(zhēng)，抖音是偏內(nèi)容，美團(tuán)偏交易的平臺(tái)。
關(guān)于到店投入，美團(tuán)更關(guān)注ROI，不會(huì)純粹為了追訂單份額做?效的投?。?前到店酒旅部分仍然保持 20%~30%之間的利潤(rùn)率。
雷峰網(wǎng)獨(dú)家獲悉，自從今年4月抖音生服體系架構(gòu)大調(diào)整后，其KA體系、商圈體系（又叫地面團(tuán)隊(duì)）補(bǔ)貼門檻有所升高，平臺(tái)正在將補(bǔ)貼往抖省省APP傾斜。與此同時(shí)，人員業(yè)績(jī)考核方式也進(jìn)行了更改，不再像以前那么重視新開門店考核，而將運(yùn)營(yíng)提效放到了更重要的位置。
原來Ka體系商戶做直播補(bǔ)貼比例可以高達(dá)7%甚至10%，但是今年以來補(bǔ)貼門檻限制到3%，與此同時(shí)申報(bào)補(bǔ)貼的門檻也提高了。
而接入抖省省的商戶獲得了更高的補(bǔ)貼資格，補(bǔ)貼率一般在5%。“我們的商戶都想?yún)⑴c抖省省”，一位抖音本地生活人士近期對(duì)雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))如此說。抖省省作為更直接的交易平臺(tái)，通過補(bǔ)貼和交易便利性正在吸引用戶，近期抖省省日下載量登頂過國(guó)內(nèi)APP榜首。欲探討更多抖音本地生活的補(bǔ)貼策略問題可以添加作者微信zymcfip交流。
AI是繞不開的話題
投資者擔(dān)心美團(tuán)自身對(duì)AI會(huì)進(jìn)行激進(jìn)投入。對(duì)此王興表示，將考慮公司現(xiàn)金流，不會(huì)盲目做超出資本能力的投入。“AI是非常積極的生產(chǎn)力工具，會(huì)在力所能及的范圍進(jìn)行投入，但不會(huì)超過財(cái)務(wù)能力做瘋狂投入。”
王興進(jìn)一步解釋，現(xiàn)在所有公司都要面臨兩個(gè)問題：產(chǎn)品上怎么用AI，以及工作流程上怎么用AI。現(xiàn)在AI轉(zhuǎn)型是必答題。Agent出現(xiàn)后，對(duì)工作流程產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響，這是重大變革。
至于產(chǎn)品上怎么用AI，美團(tuán)目前嘗試在美團(tuán)APP?加入“?團(tuán)”功能，“目前還沒看到爆發(fā)性的結(jié)果，我相信打字會(huì)越來越少，用語音會(huì)越來越多。”王興說。后續(xù)，到底是用自己已有資本去部署算力，還是買外面的Token？美團(tuán)目前兩個(gè)都在用，后續(xù)進(jìn)行評(píng)估選擇。
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