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對于騰訊來說，11 月 14 日發布的 2018 年 Q3 財報有著不一樣的意義。一方面，它是騰訊在度過 20 周歲生日之后的第一份財報；另一方面，它也是騰訊在宣布重大架構調整、開始擁抱產業互聯網之后的第一次財報。由此，人們對這份財報的觀察，更多地著眼于騰訊試圖從中傳遞的不一樣的信息，以及這種信息所蘊含的潛在增長空間。
從財報發布后各方的反饋來看，這顯然是一份被看好的財報。
先從關鍵數據看起：
Q3 總收入為人民幣 805.95 億元（117.16 億美元 ），比去年同期增長 24%。
Q3 盈利為 234.05億元（34.02 億美元），比去年同期增長 30%。如果排除若干非現金項目及并購交易的影響，盈利為 204.23 億元（29.69 億美元），比去年同期增加 19%。
騰訊表示，Q3 收入的增加，主要來自于支付相關服務、網絡廣告、數字內容銷售及云服務的增長；這個趨勢其實是對過去幾個季度的延續。從營收和利潤的角度來看，騰訊的 Q3 表現顯得非常穩健，處于正常偏好的水平。
從業務板塊來看，增值業務板塊同比增長了 5% 至人民幣 440.49 億元。這其中，來自網絡游戲業務的收入下降了 4%，為 258.13 億元，騰訊表示這是騰訊的 PC 端游收入的減少，部分被騰訊的智能手機游戲收入增加所抵銷——但是從占比來看，來自游戲的收入占比已經從兩個季度前的 39.13% 減少到 32%，說明騰訊的收入方面正在減少對游戲的依賴，是一件好事。
來自社交網絡的收入增加了 19%，達到人民幣 182.36 億元，主要是數字內容服務（如直播服務及視頻流媒體訂購）收入的增加所推動。騰訊在財報中也表示，目前收費增值用戶同比增長了 23%，達到了 1.54 億，其中視頻訂閱用戶達到了 8200 萬，同比增長了 79%，環比增長了 10%——這同樣是一個利好消息。
網絡廣告板塊的同比增長了 47%，達到人民幣 162.47 億元，可以說是為本季度騰訊的營收增長立下了汗馬功勞。其中社交及其他廣告的收入增長率高達 61%，達到 111.57 億元，主要來自于微信朋友圈等廣告資源的增加，以及騰訊的移動廣告聯盟及 QQ 看點的收入增長；而受到騰訊視頻廣告收入的增加，來自媒體廣告收入也增加了 23%，中規中矩。
其他業務板塊，同比增長率為 69%，達到了 202.99 億元，受到了支付業務和云服務貢獻的影響。相對于 2018 年過去的三個季度而言，這個增長率已經有所放緩。不過好消息在于，其他業務板塊已經占據騰訊整體營收的 25.19%，初步形成整個騰訊營收體系的一個有力支柱。
需要特別注意的是，騰訊在本次財報中首次公布了云服務營收的具體數字。騰訊表示，云服務收入同比增長了超過一倍，環比增長超過兩位數百分比；而前三個季度的云服務收入總和為人民幣 60 億元，付費客戶同比增長率為三位數百分比。
總體來看，在營收和利潤繼續穩步增長的大前提下，騰訊對游戲業務營收的依賴正在減小，廣告營收的增長依舊強勁，而其他業務板塊已經初步形成另一大營收支柱；從營收結果上來說，騰訊的業務營收顯得更加多樣化，有利于分散風險，增加未來業務增長的穩定性。
在過去三個季度財報周期內，騰訊先是在 1 月份達到股價頂點，隨后在接下來的數個月開始了連綿式的股價下跌，甚至一度跌去了 1500 億美元的市值。這似乎有點駭人聽聞，但盡管如此，雷鋒網在對 Q2 財報進行分析時認為，如果說騰訊自 2018 年 1 月股價登頂以來的持續回落是市場回歸理性的一種正常反饋的話，那么這種反饋在第二季度與多重因素發生了重疊，導致了騰訊股價的低迷狀態。
而在低迷的背后，騰訊的廣告、支付、云服務等面向未來的業務并沒有停止增長。實際上，股價變化通常受到多重因素的影響，包括外部和內部因素，而且毫無疑問，內部因素才是真正的決定性因素。就內部因素來看，盡管股價跌落，但騰訊的自身業務發展并沒有出現什么大問題；不僅如此，騰訊也在積極求變。
換句話說，業務發展才是真正決定騰訊未來的因素，而股價只是在一定程度上呈現業務變化的財務附屬品。對于騰訊這種體量的公司來說，真正要看的是其業務發展的長期性和長遠未來。
首先來看幾組重要的數據。QQ 月活躍賬戶為 8.03 億，同比下降 4.8%；QQ 智能終端月活躍賬戶為 6.98 億，占總活躍賬戶比例比 86.92%，同比增長 6.9%；QQ 空間智能終端月活躍賬戶為 5.31 億。微信 & Wechat 月活躍賬戶數為 10.82 億，同比增長 10.5%。這幾組數據說明，QQ 的用戶活躍度依然在逐步縮小，但基數依然很大，而且整體在向移動端遷移，但這種遷移本身已經達到相當水平；同時，微信的活躍用戶體量正在邁向 11 億，而在仍在以一定比例繼續增長。
QQ 和微信之間的用戶數據變化，其實是用戶在騰訊內部不同社交產品上的取舍所致，本質上這些變化幾乎不會造成騰訊用戶體量的流失，也就是說，騰訊成功地做到了“肥水不流外人田”；而且從總體趨勢來看，騰訊用戶也已經很大比例上實現了面向智能終端的遷移——它們奠定并穩固了騰訊所提出的“扎根消費互聯網”的堅實基礎。
在用戶基礎之上，游戲、音樂、視頻、文學等業務的地位和穩固發展，構成了整個騰訊“消費互聯網”的龐大生態；而且從需求上來看，用戶對內容消費的需求是基于人性固然存在的需求，換句話說，這些業務在構筑成體系之后，存在著基于需求的有機發展的長期性——這就構成了騰訊的現在。
從未來的角度來看，騰訊也在努力尋求新的業務發展機會，目前騰訊管理層給出的解決方案是——擁抱產業互聯網。
從騰訊在近兩個月的動向來看，擁抱產業互聯網絕不僅僅是一句口號。騰訊先是成立云與智慧產業事業群 CSIG，接著在騰訊全球合作伙伴大會上對產業互聯網重點強調（比如說推出云啟計劃），然后騰訊董事會主席馬化騰在世界互聯網大會上多次露面（這可能是 Pony 刷臉最頻繁的一次），以及騰訊在生日前夕推出的“科學探索獎”，可以說是動作頻頻了。
當然，產業互聯網本身究竟會給騰訊帶來多大的未來營收空間，目前還不能從財報中得出。不過實際上，騰訊目前財報結構中的支付相關業務、云服務在營收層面其實已經屬于產業互聯網的范疇，騰訊在本次財報中第一次公布了云服務的營收數字，更像是對這一營收的特意彰顯和未來承諾。
另外，雷鋒網認為，騰訊在擁抱產業互聯網過程中的另外一個優勢，在于其對用戶本身的廣泛連接。因為從產業發展的角度，即使是 To B 業務，其產業價值鏈條在最終末端上還是要在 C 端用戶上得以體現，而對用戶的理解和連接，將成為騰訊在擁抱產業互聯網過程中的一個重要助力因素。
基于騰訊現有的股價表現和公司業務發展態勢，外資大行對騰訊的投資普遍看好。根據彭博社給出的統計數據，來自高盛、德意志銀行、美銀美林等投行的 49 位分析師均對騰訊維持“買入”評級。
當然，對于 20 周歲的騰訊來說，短時間的股價表現不是最重要的，更重要的是騰訊如何在扎根消費互聯網的同時實現對產業互聯網的深入融合；在雷鋒網看來，眼下騰訊正處于自我求變期，能打敗它的只有它自己。
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